锦江100%收购维也纳传言背后：刀光剑影的资本暗战

　　作者：TBO程拓 杨凡

　　导语：TBO（旅游商业观察）从多处消息渠道了解到，锦江、维也纳的确在进行相关谈判，但维也纳出售100%股权的可能性不大。然而无论如何，从维也纳目前的处境来看，锦江发出要约的时间节点，无疑是卡在了维也纳最脆弱的关键时刻。

　　昨日，一则锦江收购维也纳100%股权的消息不胫而走。但从目前来看，维也纳家族企业的基因，以及锦江吃掉维也纳的初衷，均难以使“锦江收购维也纳100%股权”的消息坐实。最终，多家参与报道的媒体也选择删除了稿件。

　　维也纳的“要害”

　　据知情人士透露，锦江与维也纳之间的谈判断断续续已经持久了近一年。之所以在2015年下半年至今传闻不断，是因为维也纳正处在一个最“艰难”的时期。

　　事实上，维也纳的C轮融资从2015年年初就开始筹备，按照维也纳酒店集团创始人兼CEO黄德满当时的说法，“C轮融资由部分回购和外部融资构成。”而所谓的回购则是，回购A、B轮投资人——软银赛富与奇力资本手中的股份。

　　但一年时间过去，维也纳的C轮融资却迟迟没有消息。据投资界人士透露，之所以无人接盘，是因为维也纳本身的一些做法欠妥。

　　熟知维也纳的人会发现，维也纳酒店中的酒楼、餐饮相关服务都由“五稻香”提供，二者经常共用物业。据了解，“五稻香”由黄德满的妻子等家族人士经营，其与维也纳的实际控制人同为黄德满。

　　按照该人士的说法，黄德满是以维也纳公司的身份接受了软银赛富的A轮投资，以及奇力资本的B轮投资——但在拿到融资之后，某种“左手倒右手”的交易却与“五稻香”有着说不清的关系。这是否引起了投资人的不满？

　　有观点指出软银赛富、奇力资本两家资本要强行退出，是维也纳C轮融资会有部分回购的原因。当然，这一点尚难以证实，TBO对此持保留意见。

　　不过，这至少与黄德满此前接受《南方都市报》采访时表达的观点，有一定关联。“软银赛富和之前出让给其他投资方的股份，我们已经全部回购，现在股权100%在我们自己手上。包括之前的对赌协议，有的我们做到了，有些没有做到，但我们也都按照约定进行补偿。”

　　无论怎样，一个关键的事实似乎浮出水面：以回购股权的背景来判断，维也纳回购之后拥有100%股权，并不意味着是在为全额出售做准备，更可能是不得已而为之。

　　事态发展令维也纳陷入一个“尴尬”的局面——A、B轮投资人退出，C轮投资人还未出现。维也纳需要用自己的钱补偿A、B轮投资人，并履行未完成的对赌协议。同时，维也纳还需要资金维持自身的发展速度。

　　虎视眈眈的锦江

　　显然，锦江很可能清楚维也纳的现状。从目前流传出的消息来看，锦江是要一举拿下维也纳及其关联企业“五稻香”，时间也正好卡在了维也纳急需资金输血的关键节点。

　　锦江的出发点很明确，仍旧是那个老生常谈的话题：未来3-5年，成为上海国资委重点打造的5-8家全球布局的本土跨国企业之一。锦江的一个任务是在国际上进入酒店集团三强。而酒店集团排名的统计方法，完全依靠酒店集团拥有的客房数量——这也许就是锦江频频收购的原因。

　　所以，只要持股比例达到可以将维也纳并入财报，锦江的任务就完成了，根本不需要100%持股。而连同“五稻香”一起收入囊中，则可能是为了防止维也纳“故技重施”，拖累自家财报；另一方面，维也纳是典型的家族企业，若锦江100%持股则接下来的整合难度、经营难度都会很大。

　　但从另一个角度来看，黄德满此番是被“逼上梁山”。维也纳、“五稻香”同时丧失控股权绝不是他的最优计划——其仅仅是想要C轮融资以解燃眉之急。按照黄德满自己的说法，此前的A、B轮融资金额大约在3亿元人民币左右。

　　有业内人士估算，维也纳至少需要5亿元人民币，才能在赔偿对赌协议的同时，维系维也纳扩张速度。

　　由此可见，锦江、维也纳之间的交易迟迟没有敲定，可能是维也纳试图争取更好的条件，或是希望关键时刻有“白衣骑士”携带C轮资金杀入。据传，黄德满曾试图从加盟商处筹集资金。

　　不过，锦江、维也纳双方近期的确是有重大进展。据《第一财经日报》乐炎采访到的信息显示，“锦江系和维也纳酒店方面的高层刚刚会面过，双方基本达成了初步框架意向，而且锦江系拟支付一笔关于入股维也纳酒店的订金。但这笔订金是可以退还的性质，所以万一之后的收购发生变化也很正常。”

　　仍具品牌价值

　　同时，也有知情人士明确指出，出售100%股权是不切实际的。尽管锦江在一年以前有收购法国卢浮酒店集团100%股权的先例——但华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱表示，当时是卢浮酒店集团本身希望100%股权全部出售。同时，锦江对卢浮酒店集团有2015年净利润制约条款。

　　但无论怎样，维也纳貌似已经处在出售边缘，只是出让股权多少的问题。

　　融资对维也纳的加速扩张意义重大，从其开店速度便可见一斑：维也纳在2010年拿到A轮融资之后加快了开店步伐，以每年新开60-80家分店的发展速度扩张，是其1999-2006年间年均开店速度的30余倍。

　　尽管维也纳以往的“小动作”导致了今天的局面，但在众多业内人士看来，维也纳仍具有一定的品牌价值。并且，其商业模式也有可圈可点的地方。

　　据悉，维也纳的核心盈利品牌是维也纳智好、维也纳国际。其中，智好是中端商务酒店品牌，维也纳国际则定位于中高端商务酒店品牌。一定程度上，两者可以与以经济型酒店起家的铂涛相区别。

　　尽管收购的传闻尚未做实，但在一些维也纳前员工的眼中，出售可能是维也纳最好的结局。“黄德满的个人格局，以及维也纳的家族企业基因，决定了维也纳到底能走多远”，一位前员工如是说。

　　据了解，维也纳在2014年开始低调转型，辞退200余名岗位冗余的中层人员，逐步去家族化，引进现代企业管理制度，梳理维也纳内部架构——但在其中工作过的人员表示，维也纳的“家族式企业”气息依旧浓厚，重要岗位皆由家族内部人士担任；内部股权架构松散，在一定程度上致使股改效果不大。

　　此次资本运作，能否令维也纳“老树发新芽”，TBO将继续保持关注。

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